【ag亚游官网】秀强股份:中报业绩喜人,定增助力双主业发展

   
幼教板块:合伙人制度保证扩张速度,构建标准化运营体系保障扩张质量。公司目前幼教板块主要拥有运营中高端直营园的全人教育以及拥有丰富幼教资源的徐州幼师集团。在完成收购幼教资产后,公司积极推进从幼教品牌、教学内容、园区装修风格等幼教板块标准化运营体系,后续有望通过地区合伙人制度加速公司园区的扩张,并通过标准化运营模式保障扩张的质量。

    2、教育板块内生+外延双轮驱动。公司教育业务实现主营业务收入6,387
万元,营收占比约为9%,较上年同期增长545.02%,净利润1,318 万元,
利润占比约为12%,较上年同期增长202.30%。其中全人教育实现收入4054.69
万元,净利润1291.90 万元。江苏童梦实现收入2289.83 万元, 净利润367.75
万元。报告期内,公司通过内生+外延的方式驱动幼教板块的发展。通过南京秀强和徐州秀强新建幼儿园以及对已收购标的进行规范化、专业化整合,保证教育产业健康稳定的发展,报告期,公司签约新建幼儿园2
家,预计在明年陆续开始招生;对外主要通过全人教育收购幼儿园、成立托幼之家等多种形式将教育产业做大做强。报告期,公司完成新收购幼儿园4
所,签订转让协议幼儿园9
所,在公司教育资源较为集中的南京、徐州、杭州三个区域重点进行布局,实施
“托幼之家”的战略规划, 共筹建了15 个“托幼之家”项目。

    加大教育业务投入力度,持续推进外延并购:

业绩稳健增长符合预期,毛利率提升扩充利润水平:公司上半年录得营业收入21.41
亿,净利润2.2
亿,核心出版、发行业务稳中有升,物资贸易业务收入减少;上半年毛利率提升至31.12%,净利率11.93%,均为近五年最高水平,主要系物资贸易业务成本随收入减少而减少带动营业成本同比减少4.67%,从而改善毛利率水平,报告期内公司销售费用率与管理费用率均有所提升,分别达到11.09%和11.16%。公司主营出版发行业务稳定发展,其中教育出版社上半年实现营收1.9
亿,净利润3418
万,利润同比增长8.85%;发行业务增长受益于渠道整合持续推进以及粤版教材推广成果显著,其中发行集团上半年营收10.17亿,净利润8055
万,同比增长33.7%;发行集团已经覆盖全省93
个市县城乡,形成遍布广东省的分销网络。公司现金流量良好,上半年经营活动现金流6.61亿,同比增长203.05%,主要系收回了2016
年秋季教材款,并且预收2017
年秋季部分教材款。总体来看,公司主业经营稳健,出版与发行业务稳中有进,奠定公司转型发展坚实基础。

    风险提示:玻璃行业市场不景气、教育外延并购不达预期。

1、玻璃主业增长喜人。报告期内,玻璃主业营收6.40
亿元、同比增长14.51%,净利润9,843
万元,同比增长44.72%;家电玻璃产品实现主营业务收入5.42
亿元(营收占比84.6%),较上年同期增长17.43%。其中,
家电玻璃产品出口实现销售收入1.31
亿元,同比增长33.90%。面对上游原材料的涨价,公司家电玻璃毛利率不降反升,为33.71%,较上年同期增长6.61
个百分点。公司积极优化玻璃主业优化产品结构以及海外市场的拓展,盈利能力进一步优化。公司加大研发,不断增加高附加值的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的生产、销售比例,优化家电玻璃产品结构,促进家电玻璃产品的市占率进一步提高;另一方面公司加大海外市场的开拓力度,海外市场的销售收入快速增长。

【ag亚游官网】秀强股份:中报业绩喜人,定增助力双主业发展。    教育业务潜力巨大,首次覆盖给予“推荐”评级:

    盈利预测与估值: 假设发行集团全年备考并表,我们预计公司2017-2019
年实现归母净利润为5.63、6.61、7.57 亿元,对应EPS 分别为0.63、0.74、0.85
元/股;对应当前股价估值分别为:19.48、16.6、14.49
倍PE。公司主业经营稳健,新媒体和教育拓展可期,看好公司依托优势资源强化教育资源整合和扩张,带来中长期业绩新增长点,维持强烈推荐评级。

玻璃主业:受益于下游行业回暖以及公司产能扩充,业绩迎来快速增长期。公司是家电玻璃细分领域的龙头企业,半年业绩预告公司主业利润1亿元左右,同比增长50%。从去年年底开始,公司受益于家电行业回暖带来的红利,公司通过新增一条生产线以及转移一条生产线方式扩充产能,玻璃主业迎来成长红利。公司积极布局海外市场,海外市场毛利率高,订单需求、价格保持稳定,且需求一般提早3个星期下单(国内一个星期),市场成熟更加稳定,公司后续计划在墨西哥收购相关电玻璃工厂补充产能,进一步扩张海外业务布局。

   
3、定增预案披露,继续夯实和推进“玻璃+教育”双主业发展。公司拟通过非公开发行的募集资金总额不超过10.05
亿元。其中4.84 亿元用于智能玻璃生产线建设,4.13
亿元主要用于“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目、信息化系统升级建设项目,此举有助于公司抓住幼教行业发展机遇,符合公司树立中高端幼儿园品牌的需要,提升公司市场占有份额,从而扩大经营规模和提高盈利能力。

    拟收购“美吉姆”,中国早教龙头呼之欲出:

   
一体两翼战略推进:出版传媒一体为本,两翼蓄势加码转型:公司整合发行集团少数股东股权7
月25
日完成过户,实现对发行集团99.97%控股,为提升发行版块竞争力以及盘活发行存量资产打下基础,公司持续推进渠道资源优化整合,优化改造新华书店门店,同时打造面向年轻时尚消费群体的5
家高端书店,后续有望持续整合省内发行渠道资源,从而统筹发行业务格局,提升发行渠道渗透率,并通过高端书店进一步渗透年轻时尚消费群体。在“一体两翼”战略布局下,公司新媒体和教育业务布局推进成果喜人。新媒体领域,公司深度运营以时代财经APP
为核心的云媒体阵列,APP 下载用户量达到951
万,《时代周报》在网络端总推荐量超过2.3
亿;建立了传统媒体生产与新媒体内容发布的联系机制,实现了报网资源的重新配置和内容的实质互动,新华书店门店也已初步建成新华微信营销推广矩阵,公司借助传统强势媒体资源优势,推进新媒体转型和产业链布局成果显著。教育领域,随着民促法进入实质性实施阶段,民办教育发展方向和政策导向也将逐渐清晰,公司在教育领域目前正积极推进幼教业务的布局,打造幼教连锁机构同时输出优质幼教体系和理念。我们看好公司作为广东省领先的出版文化平台,依托国企优势与资源优势,实现在幼教、K12
教育等领域的业务破局,公司教育与投资板块蓄势已久,正待杨帆。

   
布局早教行业,产业整合持续推进:公司积极推进幼教产业整合布局。公司积极布局早教行业,其既是幼教产业链纵向延伸具有密切的协同效应,又有望成为公司未来业绩贡献点,目前公司在徐州、南京合计拥有超过30家早教中心,平均收费在3000-4000元/月。同时,公司后续有望通过成立教育产业基金,提前锁定优质教育标的,外延扩张有望持续推进。

   
5、风险提示:幼教业务整合不及预期、新建幼儿园、托幼之家发展不及预期,家电玻璃行业竞争加剧。

   
我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.39、0.47、0.56亿元,对应EPS分别为0.12、0.14和0.17元。当前股价对应2018-2020年分别为146、121和102倍。公司正在积极运作收购美吉姆,且积极寻求早教板块的外延并购,教育业务增长潜力巨大,首次覆盖给予“推荐”评级。

   
锐意进取的文化产业集团,资本运作助力企业蓬勃发展:公司新聘雷鹤女士、曲朝先生为公司副总经理,高管年龄结构进一步年轻化,不断激发国有上市平台人员活力。公司上市伊始即着手推进收购发行集团少数股东权益,产业整合意识强烈,先后成立南方传媒投资公司、参与省宣传部倡导成立的百亿“新媒体产业基金”、携手广州证券与粤科金融成立产业并购基金,一系列资本运作彰显高管团队锐意进取,积极推进资本运作的执行力和转型魄力。长期看好公司夯实主营业务的基础上,积极推进在教育、新媒体领域外延布局,“一体两翼”战略布局持续推进。

   
盈利预测与估值:考虑公司传统主业同比大幅增长,教育板块有望在完成优化整合后迎来规模红利,暂不考虑外延并购,我们预计公司17-19年归母净利润1.93、2.25、2.60亿元,摊薄EPS
为0.32、0.38、0.43元,对应当前股价29、25、11倍PE。结合公司第一期员工持股计划已经过了锁定期,减持压力已经缓解,我们维持“强烈推荐”评级。

   
4、投资建议:2017上半年业绩符合预期,玻璃主业增长喜人,教育主业“内生+外延”并重,我们预计2017/2018/2019公司EPS为0.34/0.39/0.50,对于PE为27x/24x/19x,给予增持评级。

   
公司传统主业为工业机械制造,由于宏观环境以及行业原因,公司2015年和2016年业绩持续下滑。2017年2月公司收购楷德教育,开启转型教育产业的序幕,布局国际教育产业。同时,公司拟收购美国知名早教品牌“美吉姆”在中国区业务,切入早教产业。国际教育和早教属于朝阳产业,且目前正处于快速发展阶段,公司通过教育业务的布局,2017年盈利明显改善,随着公司在教育业务的扩张,未来公司盈利有望持续高增长。

ag亚游官网,    风险提示:教育资产落地缓慢、外延扩张不达预期、传统主业下滑 。

    风险提示:收购美吉姆失败,教育板块协同性不达预期。

战略转型教育业务,盈利有望全面提升:

   
中国早教市场正处于快速发展阶段,2012-2017年早教市场规模复合增速达到21%,行业呈现高度景气。“美吉姆”是全球知名早教品牌,在中国的早教市场已经确立领先优势,从规模和品牌角度均处于行业前列。收购美吉姆后,公司有望迅速在早教行业确立领先的地位。

   
公司计划充分利用自身资源优势,在发挥楷德教育既有业务优势、充分释放利润的基础上,逐步加大资本资源向教育产业倾斜的力度,着力提高教育产业在公司营收和利润比重。公司未来将继续关注优质教育标的,尤其是早幼教板块,继续推进外延式并购,加快打造协同性强的低龄教育产业生态体系。

相关文章