一季报显露投资踪迹 精巧布局券商理财产品

2011年券商集合理财没能交上让广大投资者满意的答卷。据我们统计,2011年股混型券商集合理财产品平均亏损18.19%,招商证券(600999,股吧)旗下的小集合产品——招商智远稳健4号以全年收益3.2%成为表现最好的股混型券商集合理财产品,而中信证券(600030,股吧)旗下的中信证券3号表现垫底,全年亏损达33.97%。而统计2010年以来股混型券商集合理财产品业绩,有正收益的产品仅有东方证券的东方红4号一只产品,两年累计收益率1.69%。

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2011券商集合理财年度报告刚要:

我们不建议投资者今年挑选风格过于激进的券商理财产品,尤其在当前的市场筑底阶段,投资者应该优选稳健型产品,以风险控制能力为主要考量,再结合盈利能力来选择产品。

精巧布局券商理财产品

2011年券商集合理财产品运行回顾与分析

波动率、下方风险、最大回撤是海通私募基金评价体系中主要使用的三个产品风险指标。波动率指标是对于资产未来价格不确定性的度量,通过对产品月度收益率求标准差计算而得;下方风险指标是将产品所有亏损月份的收益率加总获得,是产品下跌幅度的衡量标准;最大回撤指标是产品从最高净值下跌至最低净值的幅度,可以在一定程度上度量产品对于下行风险的控制能力。

随着规模不断增大和品种逐渐丰富,券商集合理财产品已成为投资者资产配置的重要一环。

2012年券商集合理财市场展望

上表为业绩满一年,且波动率、下方风险、最大回撤指标均排名同期股混型券商集合理财产品前二十位的产品。可以看到,这些产品过去一年的各项风险指标都表现出色,不过具体分析这些产品的策略,我们发现,其中有部分产品良好的风控是由于产品所固有的保本策略所造成,并非来自投资经理的择时能力,例如创金避险增值。剔除这些产品,我们通过对产品投资范围、投资策略的综合评估,发现招商智远稳健4号、超越理财宝2号、中信贵宾1号等产品具有较好的稳健特质,值得投资者关注。

近期这类产品2013年一季报基本披露完毕,一季度大幅增持债券而减持股票等风险资产,投资者可观察那些仓位偏低且持有股性活跃的产品。另外,不少产品获得投资者长期净申购,也值得关注。股指期货型、基金中的基金型特色产品具有生命力,同样是不错的布局品种。值得注意的是,投资者的选择应具有前瞻性。

摘要:2011年,受股市低迷影响,券商集合理财产品不仅产品发行增速回落,业绩表现也十分欠佳。2011年共有45家券商发行了108只集合理财产品,与2010年的发行量基本持平。截至2011年12月30日,共有271只券商集合理财产品在运行并有净值公布,其中,运行满一年的产品164只,2011年年平均收益率为-17.27%,年收益为正的仅有17只,占比不足一成。根据产品类型来看,164只产品中有78只混合型产品,其平均收益率为-20.47%;23只股票型产品,其平均收益率为-20.30%;29只债券型产品,其平均收益率为-4.38%;28只FOF型产品,其平均收益率为-21.92%;4只货币型产品,其平均收益率为4.11%。

招商智远稳健4号是招商证券推出的一只小集合产品,投资门槛100万元。该产品主要投资标的包括债券、股票及现金类管理工具,其中债券配置比例在0%-90%,股票配置比例在0%-50%,现金类管理工具配置不少于5%。该产品投资理念为以追求本金安全、严格控制风险为原则,参与收益良好和较好流动性的债券和短期金融工具等固定收益类产品的投资,以及收益预期良好、估价较二级市场具有一定安全边际的新股、可转债和可分离债的申购,同时参与由于定价偏差从而具有足够安全边际的股票、基金、权证、可转债等资产的投资。其过去一年实际净值几乎没有向下的波动、下方风险及最大回撤均为零,呈现稳步上扬的良好走势。该产品充分利用了仓位灵活的优势,2011年始终保持轻仓,有效回避了股市的系统性风险。

选低仓位有“后劲”

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长江证券(000783,股吧)旗下超越理财宝2号与中信证券旗下中信贵宾1号也均是平衡混合型产品,权益类资产和固定收益类资产仓位均可在0%-95%区间内灵活调整。两只产品业绩优秀都是因为提前预判市场趋势,将股票仓位降至很低,同时配置一定比例债券。

一季报显露投资踪迹 精巧布局券商理财产品。券商集合理财产品往往是理财市场的“轻骑兵”,灵活性强,投资者不妨选择低仓位且配置灵活的产品,投资上更具“后劲”,而且可以攻守兼备。

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2013年券商集合理财产品一季报有两个数据值得关注:第一,一季度末全部券商集合理财产品股票市值为463.35亿元,占总值比为20.65%,占净值比为21.39%,而2012年底股票市值占总值和净值比分别为25.21%、26.26%,分别下降了4.56个百分点、4.87个百分点。同样,对基金减持比例也接近7个百分点。

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第二,在减持权益类资产的同时,一季度券商集合理财产品增持债券。目前持有债券达到781.46亿元,占总值和净值比分别为34.82%、36.08%,相较去年底分别增加了6.73个百分点、6.83个百分点。

2011年共有16只券商集合理财产品终止清算,其中7只产品则因为资产净值连续20个交易日低于1
亿元而被迫清盘。展望2012年,券商集合理财产品发行拟由审批制改为备案制,这对券商资管行业的发展将有很大的推动作用。2012年,预计经济增速继续放缓、结构调整力度继续加强、政策环境开始回暖、通胀加速回落。A股市场仍存在一定的不确定因素,投资者可选择稳健型的偏股型产品以及仍将具有慢牛行情的债券市场债券型产品。

从偏股型产品仓位分布来看,平均股票仓位为49.18%,其中股票占净值90%以上的产品达到14只。其中仓位最高是华融分级固利4号,仓位达到100%,其次国泰君安君享融通一号、东海翔龙1号、中金消费指数、高华证券盛享1号等仓位也较高。

市场综述

也有27只产品股票仓位不足10%,主要是混合型产品,其中海通海量阿尔法1号、中信建投量化掘金、长江超越理财宝3号、长城套利宝1号、国联汇金1号、方正金泉友2号等产品仓位较低。

券商集合资产管理业务在近几年内取得了快速发展。2011年已有61家券商开展集合资产管理业务,占券商中的大半。根据普益财富数据显示,2011年共有271只券商集合理财产品在运行并有净值公布,其中108只为2011年成立的产品,历年成立并仍在运行的产品有164只。16只产品在2011年进行了终止清算。根据2011年第三季度资产管理报告,券商合计管理资产1362.54亿元,其中混合型产品约为790.05亿,股票型约为165.80亿,债券型约为171.03亿,货币型约为70.57亿,FOF型约为162.70亿,QDII约为2.38亿。2011年新成立的产品资产约为630亿元。

国金证券(600109,股吧)表示,风险偏好较高的投资者可以提高管理灵活、弹性较高的品种的配置比例以应对短期风险的增加,例如华泰紫金3号、东方红基金宝和创业2号稳健等产品;对于收益率要求不高,风险偏好较低的投资者,建议主要配置业绩稳定的固定收益类产品以及分级产品中的收益优先级产品,或者以追求绝对收益为目标、风险暴露较小的量化对冲套利品种,如东方证券资产管理旗下的东方红新睿系列和国泰君安旗下的君享套利系列产品等。

2011年,A股市场持续低迷,截至12月30日,沪指和深成指分别以22.15%和28.41%的跌幅,位居全球主要股票市场跌幅前列。受股市影响,曾如雨后春笋般崛起的券商集合理财也集体遭遇寒冬。根据统计数据,截至2011年12月31日,2011年以前成立并仍在运行的164只产品年平均收益率为-17.28%,年收益为正的仅有17只,占比不足一成。在年收益率为正的产品中,前4名均为货币型产品,其中中银国际证券的“中国红货币宝”以4.72%排名第一;而中信证券的“中信证券3号”以-40.20%的年收益率在所有产品中排名倒数第一。根据产品类型来看,164只产品中有78只混合型产品,其平均收益率为-20.47%;23只股票型产品,其平均收益率为-20.30%;29只债券型产品,其平均收益率为-4.38%;28只FOF型产品,其平均收益率为-21.92%;4只货币型产品,其平均收益率为4.11%。

从申赎看优势产品

2011年共有16只券商集合理财产品终止清算,其中,“中金短期债券”、“光大阳光3
号”、“长江超越理财龙腾1
号”和“南京神州1号”等8只产品因到期进行清算;“东方红开源”因为开源证券的赎回而进行了终止清算;“华泰紫金智富”、中银国际“中国红新股增强1
号”和“国信金理财泰然1号”等7只产品则因为资产净值连续20个交易日低于1亿元而被迫清盘。

申购赎回往往能看出哪类券商集合理财产品更受欢迎。

一、年度热点事件回顾

太平洋证券数据显示,截至一季度市场上共计有747只资管产品处于存续期,按投资类型分,混合型、货币市场型和债券型产品在资产净值中占比最高,分别达57.07%、20.08%和19.06%,份额占比分别达64.4%、17.62%和15.15%。Wind资讯数据显示,一季度债券型和货币市场产品份额增长较快,而不少偏股型产品出现了不小幅度的赎回。

量化策略型产品获市场关注

具体来看,一季度最受市场欢迎的产品前三名为银河水星1号、中信现金增值、中信季季增利纯债,份额增长均超过10亿份,达到27亿份、14.34亿份、13.99亿份,银河水星2号、广发金管家现金增利、国信现金增利1号、华泰紫金天天发等产品也受到市场欢迎。不过,也有一些产品出现赎回。

2011年,量化投资受到极度追捧。券商资产管理部门纷纷采用多种量化投资策略,量化投资策略的券商集合理财产品迎来了发行的高潮,据统计,目前市场上已经成立以量化投资策略为主的券商集合理财产品
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只。其中国泰君安证券以6只产品成为发行量化产品最多的券商,第一创业证券、华泰证券、东方证券、长江证券、浙商证券也均有量化产品发行。

长期最受市场欢迎的券商集合理财产品值得投资者关注。数据显示,相较于成立时募集份额,截至一季度末的整体份额有所提升的券商集合理财产品有50只。其中份额变动较大的有银河水星1号,成立时候为1.137亿份,最新份额达到28.62亿份。混合型产品广发理财3号也获得市场欢迎,成立时候份额为3.94亿份,目前份额超过27亿份,此外,中信现金增值、银河水星2号、信达现金宝、中银国际中国红货币宝也获得了市场欢迎。

目前券商普遍采用的量化投资策略主要有三类:套利、量化选股以及市场中性策略。套利策略包括股指期货套利及ETF套利;市场中性策略是指通过多空反向操作,对冲系统风险而获得Alpha收益;量化选股策略是指开发数量化模型,辨别股价的驱动因子,以之作为解释变量来预测未来股价的变动,从而构造投资股票组合。

不过,在部分产品受到市场欢迎的同时,一些产品份额出现缩水,如宏源内需成长等。

2011年年初,国泰君安率先发行首只量化产品“国泰君安君享量化”,该产品采用市场中性策略,运用数量化选股及指数套利等策略,进行投资;此后,国泰君安又推出君享套利系列产品,利用ETF套利、分级基金配对转换套利、转债转股套利等各种套利策略,捕捉由市场无效性产生的定价偏差。在控制跟踪误差的基础上,辅之以市场中性策略,追求长期稳定、与市场涨跌相关性较低的绝对回报。此外,第一创业证券的“金益求金”、上海东方证券的“东方红8号”、浙商证券的“金惠套利通1号”,招商证券的“智远对冲1号”,长江证券“超越理财量化1号”等产品,均引入了股指期货套保、套利的对冲策略,以对冲大盘系统性风险。

数据还显示,截至一季度末,集合资管产品净值规模超过20亿元的管理人有34家。其中国泰君安、东方证券、中信证券(600030,股吧)处于行业前三,旗下管理产品规模分别达到242亿元、173亿元、168亿元,超过100亿规模的还有招商证券(600999,股吧)、光大证券(601788,股吧)、华泰证券(601688,股吧)、安信证券、广发证券(000776,股吧)和第一创业。这些大券商所发行的产品也值得投资者关注,往往业绩更为稳健。

从投资成绩看,2011年量化投资产品的业绩令人心动。在新成立的107只产品中,收益排名前10产品中,有5只产品采取了量化投资策略。可见量化对冲策略产品在弱市中确实有明显的优势。量化型理财产品在国内仍是新事物,由于风险控制上的优势,因而在低迷市场的背景之下备受关注。同时,该类产品一般都以小集合的形式成立,投资门槛远较一般券商集合理财产品高。对于投资者来说,应当确定自身的风险偏好,正确认识这类产品的特点,长远来看这类产品更适合风险厌恶型投资者。

不过,业内人士表示,券商集合理财产品受到市场欢迎,除了长期业绩较好因素之外,也要注意营销等其他因素,最好多角度去分析筛选。

信达现金宝试水券商客户保证金管理

三类创新产品应关注

2011年,信达证券旗下的“信达现金宝”资产管理计划正式成立。与以往的货币型产品不同,“信达现金宝”将公司的客户保证金作为管理标的物,这也是自2004年券商综合治理以来,监管部门首度允许券商将客户保证金纳入资产管理范畴。

券商集合理财产品品种非常丰富,在分级产品、量化产品、股指期货产品上已经具有一定的影响力,值得投资者关注。

所谓证券公司客户保证金现金管理计划,是指在不影响投资者正常证券交易的前提下,券商每天收盘后,将签约客户的闲置保证金投向各类银行存款,以取得高于活期存款的收益。对于券商理财产品而言,客户保证金是最广阔的市场,这里有日均8000亿到1.2万亿的闲置资金,如果这部分资金被有效盘活,券商理财产品的资金来源渠道将被大大打开。“信达现金宝”的成功发行,正是券商迈入客户闲置资金管理领域的第一步。

大通通达一号C成为券商集合理财产品的明星,成立于2012年12月12日。截至今年4月9日,成立以来已经获得了93.08%的高收益,而同类产品同期仅4.78%收益。这就是一款分级型债券产品。实际上,一季度券商集合理财产品中净值增长前五名均为分级产品中的风险级资产,收益率均超过10%,成立时间均在2012年年末,显示出结构化产品的高收益特性。这类产品对广大风险偏好投资者具备一定吸引力,未来发展空间广阔。

按照“信达现金宝”的设计,该产品在不影响正常证券交易下,利用投资者资金账户的资金,通过组合存款方式,投资于各类银行存款,投资于商业银行活期存款的比例为10%~100%,投资于商业银行定期存款比例为0~90%。通过参与“信达现金宝”,投资者可以获得比活期存款更高的收益,而券商也可以增加收入。“信达现金宝”一经发行,便受到业内关注。近20天的发行时间内,募集了1.8亿资金。若6个月后,产品运转良好,资金规模上限可以提高到70亿元。公开资料显示,12月21日,该产品迎来了第一次分红,在1个多月的时间内,共创造了86.9万的投资收益,投资者获得分红67.2万。本集合计划2011年12月20日的产品季度年化收益率为2.866%,客户季度年化收益率为2.216%。据了解,多家券商明年有发行针对客户保证金理财产品的计划。

目前量化和股指期货类型的产品作为创新产品的重要形式,获得券商发行的青睐。Wind资讯数据显示,目前这两类产品分别有96只、123只产品。业绩上看,量化型产品中平安的优质成长中小盘以17.1%
的一季度收益率排名榜首;国泰君安君得丰一号次级排名第二,收益率也超过10%。收益率排名前二十名中,国泰君安有11只产品入榜,显示出一定的品牌优势。股指期货类型产品中,长江、国金、中信和安信均有产品入榜前五。大型券商中的中信证券、安信证券和国泰君安旗下产品整体表现靠前,显示出一定的先发优势。

券商集合理财产品遭遇清盘危机

值得注意的是,老牌的FOF也是券商的特色产品,运作时间较长,业绩比较稳健。

由于股票、债券市场同时遭遇重挫,2011年券商集合理财产品整体表现也很不理想。2011年有7只集合理财产品被迫清盘,这在券商资产管理业务历史上从未有过。据《证券公司集合资产管理业务实施细则》的规定,“在券商集合计划存续期间,客户少于2人,或者连续20个交易日计划资产净值低于1亿,集合计划应当终止。”1个亿的规模成为券商集合理财的清盘红线,也成了今天券商资产管理部门的头痛线。

此外,太平洋(601099,股吧)证券分析师王雨表示,结构分级、信托宝产品、现金管理类产品、券商私募合作产品以及复杂的结构化创新产品成为券商产品创新的主要特色,但部分创新产品也显现违规风险。理财专家表示,未来券商创新的步伐还将继续,投资者可以重点关注这类产品。

小集合理财产品面对的压力更大,这类产品成立时规模本来就不大,因此稍有客户赎回便有触碰清盘红线的风险。据统计,2011年来,已有“华泰紫金智富”、“中银国际中国红新股增强1号”、“国信金理财泰然1号”和“招商智远稳健3号”等7只产品,因为资产净值连续20个交易日低于1亿元而被迫清盘,且以中小集合产品居多。如“华泰紫金智富”、“招商智远稳健3号”等产品均是小集合产品。这其中“招商智远稳健3号”成立时规模仅有1.05亿;而“华泰紫金智富”成立还不满1年就不得不清算。

颇受清盘红线折磨的券商资产管理业务有可能将迎来曙光。根据最近监管部门下发的修订《证券公司客户资产管理业务试行办法》的征求意见稿,监管部门拟删除上述政策规定。监管部门认为,理财产品是否因资产净值低于一定下限而终止应当由合同各方自主判断和决定,由市场来选择。而从国外监管实践看,对于理财产品因资产净值低于一定下限而强制要求终止的并不多见。由此可见,未来券商集合理财产品有可能摆脱清盘红线的限制,券商在运作资产管理产品特别是小集合产品时,后顾之忧将解除。

点击下载2011券商集合理财年度报告

2011年券商集合理财产品运行回顾与分析

2011年券商集合理财产品发行概况

在经过2010年的爆炸式增长后,2011年券商集合理财产品发行趋缓。根据普益财富数据统计,2011年共有45家券商发行了108只集合理财产品,与2010年的发行量基本持平,其中88只为混合型,4只为股票型,11只为债券型,FOF型和QDII型均为2只,另外还有一只为货币型。

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在45家券商中,国泰君安新发行的产品最多,其次是上海东方证券和中信证券。其产品发行量分别为12只、9只和8只。另外,2011年,世纪证券、长城证券、银泰证券、恒泰证券、中原证券、广州证券、金元证券和德邦证券等9家券商先后涉足资产管理领域,为业内注入了新鲜血液的同时,也加剧了业内的竞争。

2011年新成立的产品中,有37只为小集合产品,其中35只为混合型,2只为债券型。2009年首只小集合产品获批发行,两年时间里,券商小集合在产品业绩、产品创新、发行速度等方面均有不错表现。

2011年券商集合理财产品运行概况

根据普益财富数据显示,截至2011年12月30日,共有271只券商集合理财产品在运行并有净值公布,其中108只为2011年新成立的产品,历年成立并仍在运行的产品有164只。在投资类型方面,271只正在运行并有净值公布的产品中,165只为混合型,其中86只为新成立;39只为债券型,其中11只为新成立;30只为FOF型,其中2只为新成立;27只为股票型,其中4只为新成立;QDII型有2只,全部为新成立产品。货币型5只,其中1只为新成立产品。

根据2011年第三季度资产管理报告,券商合计管理资产1362.54亿元,其中混合型产品约为790.05亿,股票型约为165.80亿,债券型约为171.03亿,货币型约为70.57亿,FOF型约为162.70亿,QDII约为2.38亿。

券商集合理财行业仍处于快速发展阶段,作为机构投资者,证券公司现阶段市场影响力有限。可以看到,相对于发展得较为成熟的公募基金行业,券商集合理财行业在规模上仍然有很大的差距。就管理人而言,管理规模在100亿以上的仅有2家,在50至100亿的仅有7家,多数管理人规模较小。管理规模最大的前3家券商分别是中信证券、国泰君安和上海东方证券,根据2011年第三季度资产管理报告,产品规模净值分别是141.99亿、124.03亿和91.15亿。上述三家公司占据整个资产管理行业四分之一的份额。相比之下,红塔证券、东吴证券、金元证券、大通证券、西部证券、上海证券、银泰证券、财富证券、中山证券、高华证券等10家券商旗下集合理财规模则位居倒数十位。除东吴证券和上海证券分别有2只集合理财产品存续以外,其余8家券商均只有一只集合理财产品存续。

券商集合理财业绩回顾

威尼斯app,2011年,A股市场持续低迷,截至12月30日,沪指和深成指分别以22.15%和28.41%的跌幅,位居全球主要股票市场跌幅前列。受股市影响,曾如雨后春笋般崛起的券商集合理财也集体遭遇寒冬。根据统计数据,截至2011年12月31日,2011年以前成立并仍在运行的164只产品年平均收益率为-17.28%,年收益为正的仅有17只,占比不足一成;2011年以后成立的108只产品情况稍好,有39只收益为正,不过这其中有正收益的产品大多数是11月甚至12月以后才成立,因此不具备代表性。271只产品中,单位净值大于1的只有57只,其中一半为2011年新成立产品。在成立满1年的164只产品中,有12只亏损超过30%;亏损在-20%至-30%之间的有60只;亏损在-20%至-10%之间的有59只;亏损在-10%以内的有22只;收益率大于零的仅有11只。

在亏损超过-30%的12只产品中,华泰证券有3只产品在列;国信证券和东海证券分别有2只;国元证券、中信证券、申银万国、上海东方证券和海通证券各有1只。其中,中信证券的“中信证券3号”以-40.20%的年收益率排名倒数第一;华泰证券的“华泰紫金鼎造福桑梓”和“华泰紫金3号”分别以-38.06%和-36.29%排名倒数第二、第三。在年收益率为正的产品中,前4名均为货币型产品,其中中银国际证券的“中国红货币宝”以4.72%排名第一。

根据产品类型来看,164只产品中有78只混合型产品,其平均收益率为-20.47%;23只股票型产品,其平均收益率为-20.30%;29只债券型产品,其平均收益率为-4.38%;28只FOF型产品,其平均收益率为-21.92%;4只货币型产品,其平均收益率为4.11%。

股票型产品业绩表现

2011年共有27只股票型券商集合理财产品在运行,其中4只为2011年新成立。23只运行满一年的股票型产品平均年收益率为-20.30%,没有一只产品年收益率为正。其中,东海证券的“东海东风
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号”集合理财产品年收益率为-34.79%,在同类型产品中排名垫底;长江证券“超越理财宝2号”集合理财产品以-1.50%的年收益率排名第一。

混合型产品业绩表现

2011年共有165只在运行的混合型产品,其中78只产品运行满一年,平均年收益率为-20.47%。165只产品中有25只产品单位净值大于1,不过,这其中有18只为2011年新成立产品。招商证券“智远稳健4号”集合理财产品以3.30%的年收益率排名第一;第一创业证券“创金避险增值”集合理财产品和东北证券的“东北证券1号”分别以-0.12%和-4.50%的年收益率排名第二和第三;中信证券的“中信证券3号”则以-40.20%的年收益率垫底。

货币型产品业绩表现

纵观所有理财产品,虽然大多数都出现了不同程度的亏损,但是货币型产品却能独善其身,在一片亏损中表现极为抢眼。究其原因,主要是因为货币型理财产品的标的是信用度较高、流动性较好、收益稳定的金融工具,例如国债、金融债、中央银行票据、债券回购以及高信用级别的企业债、公司债、短期融资券等产品。相对其它理财产品而言,风险比较低但利润回报确定,在市场动荡的2011年自然显现出特殊优势。2011年,共只有5只货币型集合理财产品在运行,平均年收益率为4.11%。其中中银国际证券的“中国红货币宝”以4.72%的年收益率排名第一;招商证券“现金牛”理财产品以4.34%的年收益率排名第二;国泰君安的“君得利一号”和“君得利二号”分别以3.63%和3.73%排名第四和第三;信达证券的“信达现金宝”为2011年新成立产品。

债券型产品业绩表现

截至2011年12月30日,共有39只债券型集合理财产品在运行,其中11只为新成立产品。28只运行满一年的产品平均年收益率为-4.38%,债券产品表现较好的原因和货币型一样,产品标的都是风险小信用度较高且流动性较好的金融工具。在所有债券型产品中,第一创业证券的“创业1号安心回报”集合理财产品以3.23%的年收益率排名第一;南京证券的“南京神州2号”集合理财产品和华泰证券的“华泰紫金现金管家”分别以2.19%和2.16%排名第二和第三。

FOF型和QDII型产品业绩表现

FOF被称为基金中的基金,主要投资方向就是其他基金。一般来说FOF相对基金来说在市道好的时候收益较低,但市道差的时候亏损较少。因为FOF的交易机制就是通过优选基金,建立基金投资组合来进行投资的。但是实际的业绩显示,FOF在市道好的时候不如股票基金是一定的,但是在市道不好的时候,却不一定就比股票基金亏得少。以基金为主要投资标的的基金中的基金,相对以股票为主要投资标的的偏股型产品并未显出其稳健优势。目前30只FOF中,没有一只盈利,所以产品年收益都在-10%以下,年平均收益率为-21.92%,低于股票型的-20.30%和混合型的-20.47%。其中表现最好的“瑞银财富1号”亏损也达到了-10.47%。在市场下跌过程中,FOF未能如预期那样有稳健的表现,主要原因有两个,一是FOF产品投资了不少的杠杆基金与指数基金,而2011年杠杆基金与指数基金均出现了较大的下跌;二是目前的FOF并非纯粹投资基金,也会进行一些股票配置,而这些股票的较大跌幅。对整体业绩表现造成了一定的拖累。

尽管2011年的业绩表现不佳,但从长期看,部分券商FOF型产品的业绩仍可圈可点。如成立于2006年的“国信金理财经典组合”和“华泰紫金2号”,自成立来已经分别取得了120.1%和105.5%的投资收益。在2008年弱市中成立的“东海东风2号”,取得了39.2%的高额收益。

目前在运行的QDII型产品仅有2只,全部为2011年新成立产品。由于是境外投资品种,受国际经济不稳定因素影响,年收益也十分不理想,这2只产品分别为“华泰紫金龙—大中华”和光大证券的“光大全球灵活配置型”,分别亏损了12.43%和26.39%。

小集合理财产品业绩表现

作为券商资管业务领域的新突破,小集合理财产品由于其明确的目标客户定位以及灵活的运作机制,自2009年11月国内首只“小集合”产品出炉以来一直受到各方的关注。
尽管“小集合”产品出现时间尚短,但“小集合”已经初步显示出其内在优势。包括有:小规模、高门槛;高起点带来优质服务;规模适中催生相对高收益;创新理念、差异化竞争策略最佳载体;投资操作高弹性确保出众风险控制能力;相对封闭带来绝对收益等方面的优势。

截至2011年12月30日,在运作的小集合产品共有59只,其中37只为2011年新成立产品。在所有券商当中,上海东方证券和国泰君安两家券商成立的小集合产品最多,均有10只小集合产品在运行,其次是浙商证券6只,中信证券5只。从收益情况看,22只运行满一年的小集合产品平均年收益率为-16.18%。其中仅有招商证券“智远稳健4号”和“智远稳健1号”2只产品收益率为正。上海东方证券有4只产品年收益率在-20%以下,分别是“东方红先锋1号”、“东方红先锋2号”、“东方红先锋3号”和“东方红先锋4号”。

2011年清盘产品分析

2011年共有16只券商集合理财产品终止清算,其中,“中金短期债券”、“光大阳光3
号”、“长江超越理财龙腾1
号”和“南京神州1号”等8只产品因到期进行清算;“东方红开源”因为开源证券的赎回而进行了终止清算;“华泰紫金智富”、中银国际“中国红新股增强1
号”和国信“金理财泰然1号”等7只产品则因为资产净值连续20个交易日低于1
亿元而被迫清盘。股市低迷是产品清盘的主要原因。在大盘疲弱的背景下,一方面,由于投资标的股价下跌,理财产品的资产规模也大幅缩水;另一方面,市场疲软导致投资者大规模赎回。两方面因素都会导致理财产品资产规模下滑。

具体来看,
国信“金理财泰然1号”由于8月5日至9月1日连续20个工作日规模低于1亿元而遭遇清盘,根据其9月14日的清算公告,该产品终止日净值为0.842元,资产总值仅为不到5300万元,远低于券商集合理财产品1亿元的最低规模要求。“华泰紫金智富”集合资产管理计划在2010年7月8日成立,属于非限定性集合理财产品,成立时规模为137285836.61份,设定的存续期为五年。其清盘原因在于2011年6月29日至7月29日期间,资产净值连续20个交易日低于1亿元人民币,根据合同和有关规定,计划终止。清算后资产净值为6724.36万元,在一年的时间内,资产缩水了一半。2011年最受关注的被清盘产品为中银国际管理的“中国红新股增强1号”,这只存续期本为5年的产品于2011年9月6日正式发布清算公告,距其1月19日的成立日不足7个月,成为史上最快清盘的券商集合理财产品。在清算时,“中国红新股增强1号”的累计净值也在1元以上。据计算,中银国际最终为客户创造2.26%绝对正回报,累计净值1.0226,年化收益率3.73%。

另外,招商证券旗下4只小集合产品中有3只因为规模不达标而遭遇清盘。“招商智远稳健1号”、“招商智远稳健2号”和“招商智远稳健3号”集合资产管理计划分别于2011年3月7日、3月28日和
1月25日被迫终止。

目前仍有不少券商集合理财产品挣扎在1亿元红线边缘。统计数据显示,截至12月30日,6只集合理财产品的最新规模在1亿元以下,包括“华泰紫金龙大中华”、“国泰君安央企50”、“第一创业证券金益求金”、“国泰君安君享精品”、“招商海外宝”和国信“金理财收益增强”。另外,“齐鲁金泰山2号”等15只券商集合理财的规模低于1.1亿元。

点击下载2011券商集合理财年度报告

审批制拟改备案制,行业前景广阔

券商集合理财已经存在于市场有十几年,2003年,为了规范券商理财产品,证监会叫停了券商资产管理产品两年时间,进行整顿。05年中国证监会重新开始正式审批券商集合理财产品,当时首批13家创新类券商获准发行集合理财产品,当年发行十只。到07年末,获创新类资格的券商18家,共存券商集合产品29只。08年,为了缓解A股市场流动性危机,证监会放开了对集合理财产品的审批,全年发行21只产品,虽然产品数量和总规模上仍然较小,但毕竟在政策上已经没有了阻碍。券商集合理财在09年迎来了它的春天,全年发行产品45只,2010年更是达到了107只,更重要的是券商集合理财的稳健性在市场震荡中得到了很好的体现。09年券商集合理财虽未跑盈大盘的大涨,但较之很多公募基金表现优秀,2010年更是总体跑盈大盘近8个百分点。截止2011年12月,市场可以发行该产品的券商已达60家左右,现有产品271只,总规模超过1400亿。

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虽然券商集合资产管理业务在近几年内取得了快速发展,但是相对于发展得较为成熟的公募基金、私募基金行业,券商集合理财行业无论在在规模上还是数量上,仍然有很大的差距,依然无法与基金抗衡,市场影响力有限。券商集合理财产品之所以发展不足,很大程度上是由于先行的审批制度影响了市场的积极性。一般情况下,券商同一时间只能申报同一类型产品,从申报到正式批准一般需要半年左右的时间。而这期间市场其实已发生了很大变化,与当初公司设计产品时有很大不同,常常导致获批后募集困难,而即便募集勉强达到目标规模,管理的压力也很大。这导致券商集合理财业务不仅与公募基金无法竞争,而且在与银行理财产品和私募基金的竞争中,也处于劣势。

不过,这种情况在不久的将来有望得到改变。2011年2月份,证监会公布调整证券机构行政许可工作机制,宣布拟取消三项事项的审批,其中最引人关注的,就是取消了券商集合资产管理计划的审批,改为事前告知性备案管理。若备案制最终到来,则意味着券商发行产品,仅需事先告知监管部门,备案期限届满,备案机关不表示意见就被视为同意。券商集合资产管理计划的发行将更容易,未来发行数量也将更快增长,形成与公募基金、阳光私募三足鼎立的局面。未来券商在决定发行集合理财产品时,可以更加灵活,而投资者也可以有更多选择。

股票市场及偏股型产品展望

2011年,虽然中国仍是全球最具活力的经济体,但中国股市跌幅却位居全球前列。股市不好的原因可归结于三方面:一是欧元区债务危机和美国经济复苏迟缓,对国内经济产生负面影响;二是国内经济结构调整受到4万亿投资的影响,未达到预期效果,可持续性发展的能力正经历着考验;三是证券市场扩容过快,加上限售股解禁大大超出市场的承受能力,供大于求。

在股票供给方面,根据预测,2012年A股市场全年IPO融资额将超3000亿元人民币。这一规模仍保持在相当高的水平,而且因IPO和再融资产生的大小限解禁,也会增加市场的供给压力。在货币供给方面,这一情况会较2011年有所改善,因为中国紧缩的货币政策已经出现拐点,但政策放松力度可能会令市场失望。根据“十二五”规划和日前中央经济工作会议的基调,2012年中国政府试图主动降低经济增速,减少投资规模比例,希冀以结构转型来进行经济软着陆。因此,中国央行2012年的货币政策基调与2011年相比未有变化,配合经济和投资增速下降的货币投放增速会维持在低位。

整体来看2012年中国股市的整体表现可能要好于2011年。预期其运行空间为1800点至2800点之间。在股票型产品操作上建议选择安全性与长期以来业绩表现稳健的产品,以及持有主要投资蓝筹品种的产品。

债券市场及债券型产品展望

2011年股票市场与债券市场低迷的行情被投资者称为“股债双杀”局面。不过,和2011年相比,2012年的债市将更为乐观。2012年非常适合债券投资。首先,2012年全球的经济形势仍然充满变数,欧债危机至今尚未有明确的解决办法,欧元区国家2012年陷入二次衰退的风险较大,而美国经济尽管好于欧元区,但也面临着压缩财政赤字的问题,全球经济的增长率将低于2011年。其次,从国内来看,经济依然处于转型期,在外需回落和房地产市场调整的双重影响下,明年经济增速可能会回落至8.5%左右;2012年通胀压力显著降低是大概率事件,预计全年CPI增速为3%左右;明年宏观调控政策有望适度放松。另外,中央经济工作会议提出2012年将继续实施稳健的货币政策,但与2010年相比,政策的内涵可能会有所变化。在经济增速放缓和通胀压力减轻的背景下,明年货币政策基调可能转向适度放松,这有利于市场流动性保持相对宽松的状态。以上这些都有利于降低债券的收益率,推动债券市场上涨。

根据以上因素,在通胀下行、经济增速回落等基本面预期下,未来一年债券市场有望表现良好。2012年,利率品种和高等级信用品种的投资机会很值得关注;而对于可转债投资,要根据对股票市场走势的判断,选择具备较强债性保护,同时转股溢价率较低、流动性较好的可转债品种。对于债券型券商集合产品可关注2011年业绩比较好的几只产品,比如第一创业证券的“创业1号安心回报”、招商证券的“智远稳健1号”、兴业证券的“兴业金麒麟1号”、南京证券的“南京神州2号”等。

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