中银恒裕债基发行?“最短持有期”打造“理财升级型”新品

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博时基金黄海峰:中短债行情还没结束

作为现金理财产品升级版的中短债基金备受欢迎。为了满足投资者需求,不少基金公司在产品上做出“微创新”,出现了“滚动持有期”模式产品,在产品申购赎回期上也加入新的流动性措施。

近年来,监管部门积极推进金融行业打破刚兑,无风险收益率逐渐走低,货币基金、短期理财债基的收益率因而受到影响,“保本保息”的银行理财产品也渐成明日黄花。中短债基金、定开债基金等“理财升级型”固定收益类产品有望更好地对接低风险投资的溢出需求。近日,首只获批募集注册最短持有期债券型基金——中银恒裕9个月持有期债基启动发行。这类基金兼顾了传统定开中短债基金的收益优势和普通开放式短债基金的流动性优势,值得投资者重点关注。

  新浪财经讯
近期,货基收益率全面下降,市场不确定性情况下,债券基金受到市场热捧。新浪挖掘基对博时基金债券基金经理黄海峰进行专访。他管理基金资产规模610.05亿(截止2019年9月30日),其中博时裕腾纯债(002354)任期2年143天回报15.49%(截止2019年10月25日),博时安盈债券A类和C类过去一年排名同类第一、第二(数据来源:银河证券,截至20191025)。他表示,对于希望获得比货基更高收益,同时对资金使用效率及安全性要求不是过于严苛的投资者,短债基金是货基的良好替代。

⊙记者 赵明超 ○编辑 张亦文

债券产品频现创新

最短持有期债基是固收类产品中的新生事物,此前已有基金公司将旗下短期理财债基转换成最短持有期债基,中银恒裕则是首次获批募集注册的此类基金之一。与各类固定收益类产品相比,最短持有期债基可谓“博采众家之长”。以中银恒裕为例,投资者可在任何交易日认购或申购该基金,此后需持有至基金合同生效日或基金份额申购确认日次9个月的月度对日止,即该基金的“最短持有期”。最短持有期到期后,持有人可随时赎回。该基金仅一元即可认申购。

  14年从业经验,他最喜欢的一句话:“要想游得快,借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。”展望后市,站在当前时点看,他认为,债券市场处于温和牛市,但由于绝对收益率处于历史低位,在逆周期调节政策下容易出现震荡反复。特别是中短端品种,受益于持续宽松的流动性环境,绝对收益率水平可能持续处于较低水平。中短债产品除了相对稳定的票息收益外,还可能获得中短端收益进一步下探带来的资本利得。

今年以来市场持续下挫,在此市场背景下,具有高流动性、低风险特征的中短债基金产品受到追捧。在博时安盈债券基金经理黄海峰看来,流动性保持合理充裕是目前驱动债市上涨的主要因素,中短债基金受益于合理充裕的流动性,配置价值凸显。

据中国基金报记者了解,近日,博时季季享3个月持有期债券型基金受到投资者关注,原因是该基金设置了“持有期模式”。

与可以随时申赎的债券基金相比,中银恒裕这类最短持有期债基设定了一定的封闭期,可维持债券投资规模稳定,降低了组合流动性冲击的不确定性,有利于基金经理更好地把握投资机会。与其他设置封闭期的固定收益类产品相比,最短持有期债基在流动性上更具优势。其持有人可以随时认申购,在最短持有期到期后也能随时赎回基金,而定期开放债基和大部分银行理财产品须在两个封闭期之间的开放期内才可申赎。最短持有期的设置,避免了由于未及时申赎而只能再等一个封闭期的麻烦。

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短债基金收益率曲线高于货币基金

据了解,在中短债基金中,定期开放是许多产品都会选择的运营方式。从3个月到60个月各类产品都有不少拥护者。虽然封闭期内保证了基金份额的稳定,可以让基金经理更好地把握投资机会,但因为不能随时申购赎回,流动性受到较大限制。博时季季享3个月持有期债券基金打破了这一局限。该基金随时可买,无需等待开放期,而且不限额度。在赎回时,虽然和普通定开债基类似,也需要持有3个月封闭期,但在到期后并没有规定时限的开放期,投资者可以根据自身需求选择继续持有,也可以在到期后随时赎回,提高了资金使用效率。

从投资标的来看,最短持有期债基在固收产品中也独具优势。如中银恒裕的投资范围为具有良好流动性的金融工具,市场交易流动性良好,可充分应对各期赎回,抗冲击能力相对较强,能够在控制风险波动的同时争取稳健收益。

  嘉宾简介:黄海峰先生:中国籍,南开大学经济学学士,多年证券从业经历。2004年起先后在深圳市农村商业银行、博时基金、银华基金、大成基金工作。2016年9月再次加入博时基金管理有限公司。现任博时安心收益定期开放债券型证券投资基金、博时裕景纯债债券型证券投资基金、博时裕新纯债债券型证券投资基金、博时裕发纯债债券型证券投资基金、博时裕腾纯债债券型证券投资基金等多只产品基金经理。

公开数据显示,博时安盈是一只短债基金,主要投资较短期限的债券及货币市场资产,组合久期通常在3年以内,定位于“货币增强”或“理财替代”。

业内人士表示,这一创新兼顾了传统定开中短债基金的收益优势和普通开放式短债基金的流动性优势,有望成为投资者短期理财的新选择。

中银恒裕背后的投研团队实力也值得投资者重点关注。作为固定收益投资的传统强队,中银基金多次揽获债券投资金牛基金公司、金基金·债券投资回报公司奖等专项大奖。银河证券数据显示,截至2019年三季度末,中银基金国内债券业务单元及债券投资方向的资产净值均突破2200亿元,双双位列行业第一。中银恒裕拟任基金经理方抗拥有较丰富的固收投资管理能力,其参与管理的中银稳健添利债基荣获晨星三年、五年、十年四星评级和海通四星评级。

  市场篇:对债市持谨慎乐观态度 看好优质中短端信用债

据了解,作为纯债基金的细分门类,中短债基金在国内已有12年的发展历史。和货币基金相比,中短债基金可投资1年至3年内的债券品种,而货币基金主要投资3个月至6个月的债券品种。从票息或持有期收益来看,短债基金收益率曲线高于货币基金,又能够保持一定的流动性。在货币政策相对宽松时,短债基金可通过更大的杠杆比例,来获取债券票息与资金成本之间的价差收益。

实际上,此前也有类似的设计。如汇添富90天持有期短债,运作模式是每日开放+单笔锁定90天,这样的方式有利于基金规模稳定,也不影响进行资产配置。同时,这只基金设置了C类份额,销售服务费率仅需0.01%,远低于行业同类平均0.25%的水平,这些新变化都对投资者形成不小的吸引力。

展望后市,方抗认为,国内经济长期下行压力或将依然较大,未来流动性有望持续宽松,长端利率维持振荡且仍有下行机会。谈及中银恒裕未来的运作,方抗表示将以中短久期的中高等级信用债为底仓,以转债为增强收益工具,发挥中银基金信评优势,严防流动性风险,在力争实现稳健回报的基础上增厚组合收益。

  黄海峰认为目前经济基本面较弱,货币政策偏宽松的取向不会转变。债券市场处于温和牛市,但由于绝对收益率处于历史低位,在逆周期调节政策下容易出现震荡反复。看好中短端品种,其除了相对稳定的票息收益外,还可能获得中短端收益进一步下探带来的资本利得。

今年以来股市持续震荡调整,债市偶有个体性信用违约事件发生,货币基金受流动性新规制约,这使得今年以来短债基金规模激增。

需要注意的是,根据产品公告,此类基金的投资杠杆率为140%,合同约定的基金资产总值不得超过基金资产净值的140%。

  近期债市有些小幅调整,对于后市看法 ——
在实体需求收缩、经济下行压力明确,流动性相对宽松,全球避险情绪高涨、政策面偏鸽的大环境下,我们对债市持谨慎乐观态度。首先,本轮逆周期调控对地产板块保持了极强的定力,融资渠道全面收紧对地产投资产生较大压力;制造业投资低位徘徊,基建投资在不新增隐性债务前提下,难以全面发力,更多是“托而不举”的效果。外围方面,全球主要经济体PMI下滑不止,避险情绪高涨,全球负利率资产超17万亿美元,为应对经济压力,多个经济体下调基准利率,美联储年内有较大概率继续降息,国内货币政策有宽松空间。中国无风险利率相比具有一定吸引力。

三季度债券市场继续向好。从期限看,中短端受益于央行持续降准,收益率下行幅度显著大于长端,收益率曲线比上半年明显陡峭化。从指数看,中债总财富指数上涨1.0%,中债国债总财富指数上涨0.19%,中债企业债总财富指数上涨2.38%,中债短融总财富指数上涨1.43%。

据一位基金公司产品人士表示,该公司也研究过这类创新模式,客观上确实可以提高定期开放式产品的流动性,对于普通投资者有一定吸引力。不过他认为核心还是要做出优秀业绩,能够明显高于普通每日申购赎回的中短债基金,投资者才可能持续追捧这类产品。

  货币政策方面,在内外压力下,大概率维持相对宽松的基调,央行关注点更多还在经济基本面,短期不会有明显转变。但需要注意的是,专项债新政表明决策层还是希望用积极的财政政策托底经济,后续不排除有新的政策出台,从而抬升市场风险偏好,对债券市场形成制约。

黄海峰透露,三季度博时安盈以持有短融和中短久期信用为主,保持短久期和适度杠杆操作,博时安盈A份额净值增长1.80%,C份额净值增长1.75%,同期业绩基准增长0.38%,业绩表现抢眼。

中短债基金优势依旧

  四季度需要关注的风险点有:地方债大幅扩容,导致债市供给增加和风险偏好提升;CPI超预期上涨对货币政策空间造成制约。

债市上涨行情有望持续

记者了解到,随着货币基金收益率的下行,中短债基金持续受到市场欢迎。

  迈入四季度,在投资方面的展望 ——
从基本面角度,主要拉动经济的依旧是地产和基建,制造业投资疲弱。随着政治局会议重提“房住不炒”,后期地产销售预计会有所下滑;同时,在汽车消费拖累下,社会消费品零售总额也将有所回落。外部局势扰动波折反复,进出口走弱给经济带来较大不确定性。

对于未来中短债基金的投资机会,黄海峰认为,在实体经济去杠杆、地方政府债务约束和房地产调控背景下,制造业、基建和房地产投资增长有所回落,消费需求或受到制约,外部扰动因素仍然存在。近期股票市场持续震荡,市场风险偏好低迷。流动性保持合理充裕是目前驱动债市向好的主要因素,债券市场有望继续向好。

业内人士表示,中短债基金之所以受到青睐,与其相对较为稳健的表现密不可分。与其他债基不同,中短债基金投资的是久期在三年内的债券品种,因此收益波动相对于普通债券基金要小。同时,中短债基金债性纯正,绝缘于股票市场,是中低风险投资者的良好选择。Wind数据显示,2016年至2018年三年间,市场大幅震荡,相较于混合一/二级债基及偏股混合型等类型基金,纯债基金的表现要稳健很多。

  从流动性角度,央行根据基本面做相机抉择,考虑到近期经济下行压力有所加大,同时“降低融资成本”目标明确,短期来看,宽松方向不会发生变化。另外,随着全球经济走弱、各国进入降息周期、中央重提“6个稳”,宽松政策有可能继续加码。

黄海峰认为,中短期债券受流动性影响较大,配置价值突出。从投资策略看,当前市场更适合采用差异化的投资策略,立足收益率曲线的中短端,在波动加大的市场中尽量获取确定性机会,主要配置以高评级短期融资券为主的优质中短期债券品种,保持较短久期操作,充分利用流动性宽裕时期,通过中高杠杆增强收益,力争为持有人赚取稳健和可持续的回报。

“当前,货币和监管趋松成为资本市场的重要红利,同时市场利率下行,债市空间打开。中短债产品主要投资于中短端信用债,受益于持续宽松的流动性环境,产品风险相对可控,除了相对稳定的票息收益外,还可能获得中短端收益进一步下探带来的资本利得。”上述产品人士表示。

  综上,我们认为目前经济基本面较弱,货币政策偏宽松的取向不会转变。债券市场处于温和牛市,但由于绝对收益率处于历史低位,在逆周期调节政策下容易出现震荡反复。收益率曲线中短端受流动性和配置需求推动,波动性会明显小于长端,具有良好投资价值。

对于长债,黄海峰认为,从宽货币到宽信用的传导是关键因素。一方面,资管新规下信用债融资和影子银行萎缩,宽信用的渠道依赖表内,在广度和深度上不及以往。另一方面,物价指数有所上行,以美国为主的发达经济体债券收益率仍处上行阶段。综合来看,债券市场整体处于温和牛市,收益率有下行空间。中短债波动小,流动性宽松预期下投资机会较为明确。长债波动较大,且处于震荡行情,趋势性机会尚需等待。

还有一家基金公司人士表示,从去年开始,银行、保险等机构客户以及普通投资者对中短债基金的配置力度显著增加。中短债基金通常组合久期较短,利率风险可控,在投资范围、杠杆运用上比货币基金更为灵活,收益率也相对更高。随着货币市场利率走低,中短债成为资金追捧方向。

  接下来哪类券种将更有投资机会
——
综合来看,整体基本面及货币政策对债市仍较为有利,特别是中短端品种,受益于持续宽松的流动性环境,绝对收益率水平可能持续处于较低水平。

在黄海峰看来,目前中短端期限结构陡峭,持有期内的骑乘收益显著,即买入期限位于收益率曲线陡峭处收益相对高位的债券,随着持有期限的推移,债券收益率水平将会较投资期初有所下降,债券价格走高,由此可获得不错的价差收益。

数据显示,今年以来,已有51只短期纯债型基金成立,合计募集规模超过420亿。其中,富国短债、中泰蓝月短债、财通资管鸿运中短债、长盛安鑫中短债、财通安瑞短债等产品发行规模较大。

  中短债产品主要投资于优质中短端信用债,受益于持续宽松的流动性环境,产品风险相对可控,除了相对稳定的票息收益外,还可能获得中短端收益进一步下探带来的资本利得。

对于具体个券选择,黄海峰表示,主要通过基本面深度分析研究,选择公司治理结构清晰、主营业务合规且有竞争优势、财务报表指标表现优异的优质企业进行投资。

  基民解惑篇:短债基金是货基的良好替代 选择短债基金需关注两方面

  黄海峰表示,对于希望获得比货基更高收益,同时对资金使用效率及安全性要求不是过于严苛的投资者,短债基金是货基的良好替代。他还和投资者分享了选择短债基金秘籍,投资需者关注两方面:一是组合的收益表现;二是组合的稳定性。

  货基收益持续走低,短债基金可以替代货基?——由于短端收益率的持续低迷,货基收益率已全面降至3%以下。短债基金与货基相比,其投资范围更广,在久期、杠杆上的限制也更小,因此,长期看,收益率也略优于货基。在风险特征上,不同于货基,短债基金采用的是市值法估值,因此在市场大幅波动时,可能出现亏损。但由于短债基金久期短、回撤可控,产品风险也明显小于股票基金及普通债基。所以,对于希望获得比货基更高收益,同时对资金使用效率及安全性要求不是过于严苛的投资者,短债基金是货基的良好替代。

  采用一定封闭期的产品运作模式以后会是基金圈的常态?
采用有封闭期的运作模式,优势在于组合规模稳定,在实际组合运作中,可以降低组合规模波动带来的冲击。在资产端可以适度下沉资质,配置流动性略差但是绝对收益率较高的资产,从而给投资人相对更高的回报。开放式基金与封闭式基金在流动性、收益预期上有明显区别,可以给不同投资需求的投资者更多元化的选择。

  在投资债券上,有什么公开秘籍可以分享——对于短债基金,投资者关注的:一是组合的收益表现;二是组合的稳定性。因此,一方面需要在风险可控的前提下,挖掘绝对收益较高的资产,提升组合静态收益;另一方面,要对市场可能的风险和持仓债券的信用资质变化保持高度警惕,及时调整组合持仓。在收益与风险间寻找最适合组合的均衡点。

  产品篇:博时季季享三个月持有期债基有两大特点 
控风险前提下最大化组合收益

  黄海峰表示,与普通债基相比,博时季季享三个月将充分挖掘中高评级优质信用债投资机会,尽量利用好杠杆空间,同时,为控制组合波动和回撤,投资组合的平均剩余期限控制在2年以内。总而言之,在控制组合利率风险、合理管理信用风险的前提下,最大化组合收益。

  博时季季享三个月持有期债券基金特点——与普通债基相比,季季享主要有以下几个特点:1)久期短。产品组合久期上限2年。因此,产品风险相对一般债基更小。2)设置了3个月持有期。资金申购前三个月为锁定期,3个月后则可以自由赎回。相对市场上的定开基金更灵活。

  为什么设有三个月最短持有期
——
最短持有期的设置主要是为了使组合规模相对更稳定,申赎规模可控,从而减少组合规模大幅波动带来的流动性冲击,使得产品表现更稳定。

  博时季季享三个月持有期债券基金与定开债基相比,有哪些不同——季季享的三个月持有期与一般的定开债基是有本质区别的。一般的定开债基开放期与封闭期是确定的,只有在开放期才能做申赎。一旦开放期未操作赎回,则产品进入下一个封闭期,直至封闭期结束才能赎回。而季季享的持有期是针对每笔申购资金,前三个月为锁定期,无法赎回。锁定期过后则每个交易日均可自由赎回,相当于普通开放式基金。其灵活性远高于一般的定开式基金。

  就投资策略而言,四季度在具体操作方面将怎么做
——
博时季季享三个月持有期债券基金总体策略上,将充分挖掘中高评级优质信用债投资机会,尽量利用好杠杆空间,同时,为控制组合波动和回撤,投资组合的平均剩余期限控制在2年以内。总而言之,在控制组合利率风险、合理管理信用风险的前提下,最大化组合收益。

  博时季季享三个月持有期债券基金如何控制基金回撤
——
季季享的组合久期会控制在2年内,低于一般的债券基金,受市场波动的影响也相应较小,从组合属性上就是一个相对低风险的中短债组合。另外,我们在实际操作中,也会对密切关注基本面、货币政策等因素的变化,特别是对短端利率的走势做一定的预判。若预期短端市场有上行风险会提前降低组合久期与杠杆,减少利率上行对于组合的影响,控制回撤。

  个人篇:基金经理最重要的是平衡好风险和收益

  黄海峰最大的性格特点是沉着冷静、处事周全,最喜欢的一句话:“要想游得快,借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。”14年从业经验,他认为投资最重要的品格是,进攻的时候要想着防守,防守的时候要想着进攻。

  您最大的性格特点 ——沉着冷静、处事周全

  您最大的业余爱好——羽毛球

  您最爱看的书或者电影——《幸福终点站》

  最欣赏的投资人物 ——巴菲特

  您最喜欢的一句话——要想游得快,借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。

  平常如何缓解压力 ——运动、阅读

  做好基金经理最重要的是——平衡好风险和收益。

  14年的从业经验,您认为投资中最重要的品格是——进攻的时候要想着防守,防守的时候要想着进攻。

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