【皇家娱乐在线】晶盛机电:中标8.58亿元大单,充足订单保障公司业绩

    风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。

    光伏大订单陆续落地,受益于光伏回暖+单晶硅渗透率提升。

动态事项

   
公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.40/0.57/0.65元;PE分别为31/22/19X,维持“买入”评级。

   
公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.40/0.57/0.65元;PE分别为34/24/21X,维持“买入”评级。

   
2017年1-7月我国光伏新增并网34.92GW,同比去年增长13.66GW。7月单月新增10.5GW,大幅超预期,行业回暖势头强劲。此外,目前我国光伏产业发展还是处于政策和补贴驱动,发电成本昂贵,发电平价才是维持其持续发展的生命力。因此单晶硅片在成本和电池效率上的优势注定单晶替代多晶是未来发展的大趋势,我们预计到2018年单晶硅的渗透率有望从目前的26%提升至45%以上,2020年单晶硅渗透率在50%以上。根据主要硅片厂商的扩产计划,2017年新增单晶硅产能22GW,预计到2019年单晶硅总产能将达到75GW。根据我们测算,相对应的到2019年单晶设备的市场空间为220亿元。考虑到后端切割加工设备,到2019年设备市场空间(包括单晶炉+后端加工设备)总计可以达到260亿元。上半年签订的31.42亿订单大多来自中环、晶澳等行业龙头,我们认为,公司绑定中环、协鑫、晶澳等硅片龙头厂商,在这一轮单晶扩产的浪潮中将最先受益,后续订单有望持续增加,支撑公司业绩高速增长。

   
光伏设备:单晶硅扩产动能依然不减。隆基发布45GW的单晶硅产能规划,预计在2018-2020年新增单晶硅产能30GW;近期其2018年3月和4月份分别签订新增单晶硅的产能协议,其中保山隆基二期新增6GW、丽江隆基二期新增6GW、楚雄隆基二期新增10GW。协鑫新能源2018年4月宣布在曲靖新建20GW单晶硅产能。在平价上网和高转换效率的背景下,单晶硅的优势无疑,光伏龙头企业纷纷加大对单晶硅的投入。在单晶硅先进产能和成本囚徒困境下,预计龙头厂家还会持续对单晶硅产能进行持续的投入,未来光伏设备订单依然可期。

    风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。

    投资要点

    盈利预测与投资建议。

   
本次订单中标符合预期,在手订单创新高。我们在前次点评中预计中环8.6GW单晶硅四期新增和改造项共有29.84亿元的潜在设备招标需求,晶盛已经中标8.58亿元,预计未来还有21.26亿元的设备招标,根据中环三期项目的招标情况,预计这部分订单有望在下半年释放,根据历史规律,这部分订单晶盛获得的可能性高。本次中标8.58亿元的订单,符合预期,按照2017年四期项目设备的采购规律,我们预计此次订单合同签订日期在2018年7月左右,收入确认预计在2018年底或者2019年初。本次中标以后公司合计在手订单达到38.71亿元,预计带来不含税收入为33.09亿元,充足的订单保障了公司的业绩。考虑部分未披露的截断机和一体机小订单,我们预计中环8.6GW的项目还有10亿元的订单招标将在2018年下半年释放。

    盈利预测与投资建议。

    300公斤级蓝宝石研发获突破,单位成本将显著下降

    半导体国产化迫在眉睫,唯一大尺寸设备商享红利。

   
n风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢。蓝宝石材料发展不及预期。

   
公司2017年以来经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到30.55亿,均为光伏设备订单,大多来自全球领先的光伏巨头,再次彰显公司在单晶设备领域的龙头地位。其中16.23亿将在今年确认收入,预计公司2017年收入将实现翻倍。

事件1:公司7月4日发布提示性公告,中标中环光伏自动晶体生长炉设备采购项目,中标金额预计超过10亿元。

2017H单晶炉销售大幅增长,显著增厚业绩。

   
公司20180502收到中标通知书,中标中环光伏可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程四期改造项目设备采购第二批第一包,产品为晶体生长炉,金额8.58亿元。

事件:
公司官方微信公众号7月18日公告:公司与合晶科技股份有限公司下属公司郑州合晶硅材料有限公司签订了半导体用单晶硅生长炉合同,合同金额超900万美元,今年以来公司合计签订的半导体设备订单已超人民币8000万元。

   
公司6月20日发布公告称控股子公司晶环电子大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展,使用泡生法成功生长出300公斤级蓝宝石晶体,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400毫米左右,使公司成为国际上少数几家掌握该技术的公司之一。在良率相当的情况下,蓝宝石晶体尺寸越大,材料利用率越高,边角损失越小,特别是在6寸以上LED衬底、大尺寸面板的应用上优势更为明显。相比150公斤级蓝宝石晶体,本次开发的300公斤级蓝宝石晶体预计量产后的单位成本可下降20%左右,将显著提升公司在蓝宝石晶体业务上的竞争力,预计未来将成为公司带来新的增长点。

   
分业务看,晶体生长设备收入6.65亿,占比82%,同比+234%;光伏智能化设备收入3176万,同比-67.4%;蓝宝石材料收入3566万,同比+286%;LED智能化装备收入3844万,同比-5.7%。上半年营业收入的增长主要受益于下游光伏行业回暖,随着光伏下游厂商的扩产,单晶技术路线获得认可,渗透率持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉销售形势良好,上半年经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到31.42亿,近九成为单晶炉订单,其中18.89亿将在今年确认收入,预计公司2017年全年收入将实现翻倍。此外,公司在蓝宝石下游厂商扩产的有利形势下,逐步扩大生产规模,使得蓝宝石材料收入也实现了大幅增长。

    事项点评

    投资要点:

   
另外,公司2017年以来经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到30.55亿,较2016年有明显增长,其中16.23亿将在今年确认收入,再加上去年年底尚未完成的合同4.34亿,预计公司2017年收入将实现翻倍。

   
2017H综合毛利率33.77%,同比-3.01pct,其中核心业务晶体生长设备毛利率为35.36%,同比-10.45pct,下降幅度较大。期间费用率为14.57%(销售费用1.69%,管理费用13.19%,财务费用-0.31%,分别同比-0.5pct,-2.76pct,-1.12pct),同比-4.38pct,一方面由于分母营业收入迅速增长,另一方面由于公司非公开发行募集资金相应利息收入增加使财务费用绝对值同比减少174%。

   
看好2018年半导体设备大单落地。晶盛目前已经具备8英寸、12英寸半导体单晶炉的供应能力,而且公司成功研发出6-12英寸半导体级的单晶硅棒滚磨一体机、单晶硅滚圆机、金刚线硅棒截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品。2018年4月,公司设立全资子公司浙江求是半导体有限公司用于半导体设备的研发,加码半导体设备领域。中环半导体硅片项目进度超预期,其8英寸项目的设备订单有望在今年落地,其中8英寸单晶炉潜在需要25台。郑州合晶8英寸项目下半年有望迎来25万片/月的扩产。半导体设备在下游客户新建产能进展超预期的背景下,我们看好公司2018年半导体设备大单的落地。

   
2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,接近翻倍;同时国内硅片巨头相继公布单晶扩产计划,单晶硅的渗透率有望从目前的30%提升至50%以上。按照2016年晶体硅产能80GW,单晶硅渗透率每年增长6%,每台单晶硅设备产能4-5MW,售价160万元测算,预计单晶硅设备行业未来三年的增速将达74%、24%、22%。

   
公司此次斩获的订单均来自全球领先的硅片巨头。包头晶澳是全球领先的高性能光伏产品制造商晶澳太阳能控股有限公司的全资子公司。晶澳太阳能是美国纳斯达克证券交易所上市公司,全球顶级的光伏组件、电池生产商,硅片产能全球领先。中环光伏则为单晶龙头中环股份的全资子公司,拟新增8GW单晶硅材料、单晶硅片项目,公司已中标其中数个项目,再次彰显公司在单晶设备领域的龙头地位。

    综合毛利率和期间费用率均有所下降。

   
投资建议。维持公司2018/2019/2020年销售收入为38.36、48、56.64亿元,归属母公司净利润7.4、9.18、11.38亿元,EPS为0.75、0.93、1.16元的预测。对应的PE为30、24.2、19.5倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。

    光伏大订单陆续落地,受益于光伏回暖+单晶硅渗透率提升。

    盈利预测与投资建议

   
2016年日本、台湾、德国和韩国资本控制前五大半导体硅片厂商产能占全球92%,寡头垄断已经形成。而目前国内对主流300mm大硅片一个月需求量约45-50万片,几乎完全依赖进口,国产化迫在眉睫。国家也从政策和资本层面强力推动半导体国产化进程。公司作为国内稀缺的半导体级别设备商,目前已有部分设备销往台湾(单价约100万美金),客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。上半年公司半导体设备合计新签订单超过8500万,产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建晶圆厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化。

    技术领先的半导体设备龙头,受益于半导体国产化大机会。

    专注研发的单晶设备龙头,受益光伏回暖+单晶硅渗透率提升

   
公司短期业绩将受益于光伏行业回暖和单晶渗透率的提升,长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计公司2017-2019年EPS为0.41/0.59/0.72元,对应PE为37/26/21X,维持“买入”评级。

   
公司6月20日发布公告称控股子公司晶环电子大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展,使用泡生法成功生长出300公斤级蓝宝石晶体,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400毫米左右,使公司成为国际上少数几家掌握该技术的公司之一。在良率相当的情况下,蓝宝石晶体尺寸越大,材料利用率越高,边角损失越小,特别是在6寸以上LED衬底、大尺寸面板的应用上优势更为明显。相比150公斤级蓝宝石晶体,本次开发的300公斤级蓝宝石晶体预计量产后的单位成本可下降20%左右,将显著提升公司在蓝宝石晶体业务上的竞争力,预计未来将成为公司带来新的增长点。

   
公司作为国内单晶设备龙头,始终将研发作为动力源泉。2016年公司研发经费投入达7771万,占营业收入7.1%,研发取得了多项重大成果,其中新一代区熔硅单晶炉主要技术指标达到了国际先进水平,打破了国外垄断的格局,并已开始量产。年报还披露了已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机,集成了原来需要三台不同加工功能设备完成的晶棒磨外圆、定向、磨平边等三道工序。预计未来加大对半导体后道加工设备的布局。

   
2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。2015年,国家集成电路大基金成立。此外,《国家集成电路推进纲要》《中国制造2025》等顶层设计文件对半导体行业发展做出规划,目前中国已有数十亿美元正在投入到半导体行业中,我国半导体产业步入高速发展阶段,设备和材料的需求大幅增长。全球前十大半导体厂产能占全球72%,行业集中度高,但没有大陆厂商,发展任重道远。

   
2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,接近翻倍;同时国内硅片巨头相继公布单晶扩产计划,单晶硅的渗透率有望从目前的30%提升至50%以上。按照2016年晶体硅产能80GW,单晶硅渗透率每年增长6%,每台单晶硅设备产能4-5MW,售价160万元测算,预计单晶硅设备行业未来三年的增速将达74%、24%、22%。

皇家娱乐在线,    300公斤级蓝宝石研发获突破,单位成本将显著下降。

    接连斩获数亿大订单,技术实力获高端客户认可

   
半导体行业发展遵循摩尔定律,集成电路有“更快、更小、更便宜”的发展趋势,因此单晶炉的稳定性和成品无缺陷对降低成本起着关键作用。公司作为我国唯一半导体级别单晶设备制造商,研发取得了多项重大成果,其中新一代区熔硅单晶炉主要技术指标达到了国际先进水平,打破了国外垄断的格局,并已开始量产。年报还披露了已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机等多种半导体加工设备,未来有望明显受益于国家对集成电路行业的大力发展。

   
事件2:公司6月29日发布公告称与包头晶奥签订全自动晶体生长炉买卖合同,合同金额3.09亿元。

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