【皇家娱乐在线】大族激光中报点评:多维业务齐头并进,激光龙头优势尽显

   
公司此次业绩预告上修,主要原因在于消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛。在消费电子领域,新一代iPhone创新变化大,例如焊接点大幅增加等,对激光设备的需求大幅增加,今年公司的苹果订单相比于去年有望翻倍。在新能源动力电池领域,公司提供从电芯到PACK全套激光系统解决方案,激光焊接系统具有损耗小、变形小、设备性能稳定、一致性好,在动力电池生产过程中广为应用。当前,国内新能源车销量持续高增长,动力电池厂商集中度提升,大族激光是它们的优选供应商,订单饱满。在大功率激光设备领域,已切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,大族高功率激光设备正快速发展,年出货可达几百台。公司也拟公开发行可转债用于发展于高功率激光切割焊接系统,未来将是公司重要增长点。

   
可转债募投项目为公司业绩注入新动能。公司可转债募投项目预计2019年底竣工。本次可转债募集项目分为“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”及“脆性材料及面板显视装备产业化项目”。首先,“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”的实施,将有效提升公司高功率设备产能及产品智能化水平。随着工业技术提升,汽车及零部件、铁路及轨道交通等领域切割、焊接技术正逐步被激光取代,激光设备的单一应用场景也正向多功能和自动化应用场景发展,由此催生出智能激光切割焊接和自动化技术的需求。这将是公司未来高功率激光及自动化成套设备的业绩增量来源。此外,可转债募投项目中“脆性材料和面板显示装备”项目属于现阶段公司主要营收来源(小功率激光装备)的产能扩充,该项目落地将会有效缓解目前公司3C设备业务的产能瓶颈,增厚公司业绩。

    新项目推进不及预期。

业绩预告超预期,消费电子、动力电池、大功率及PCB等多下游应用景气高涨。公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利7.99亿元-9.19亿元,同比增长100%~130%。其中,大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失8000万元,该预计损失计入2017年上半年。如果不考虑该预计损失,大族激光今年上半年的经营业绩同比增速将达到120%~150%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长60%~90%,超出此前的预期。

   
激光设备在动力电池厂投入占比较大。以激光焊接为例,其在电池厂投入中占比5-15%,在电池组封装厂投入占比10-40%不等。展望未来,随着动力电池逐渐放量,该部分激光设备将会迎来可观的增量。对于已经实现核心客户卡位的大族激光来说,动力电池的成长红利将会是公司未来业绩的另一个重要支点。

    盈利预测及投资建议。

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2016年小米MIX催化全面屏概念,2017年苹果、三星带动品牌手机及面板厂布局全面屏,有望于下半年爆发。2013年夏普推出第一款窄边框手机EDGEST-302SH,但并未引领这一潮流;2016年小米Mix极力减少手机四周边框,将屏占比提升至91%,但受限于其陶瓷背板并未大规模出货,给业界立了创新标杆;2017年H1三星S8、乐金G6不约而同采用了全面屏的设计,旗舰机搭载全面屏趋势渐起。2017年下半年,iPhone
8有望以OLED+全面屏的设计出现,而国内一线品牌小米、华为、MOTO、魅族等目前都已切入全面屏项目。从产业链来看,屏幕厂商也在积极配合,停产部分小尺寸16:9面板产线,布局18:9屏幕项目。

   
风险提示:1)PCB和面板业务需求不及预期;2)消费电子业务需求不及预期;3)动力电池业务需求不及预期;4)募投项目进展不及预期;5)客户集中度过高的风险。

    公司经营面已经全面向好,我们预计2017/2018/2019 年EPS 为1.25/1.65/2.10
元,给予“买入”评级。

   
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。虽然2018年A客户业务出现回落,但其他业务如PCB打孔设备和面板切割设备将在一段时期内保持较快增长,公司业绩总体平稳可控。长期来看,随着动力电池快速发展,公司在该领域的成长空间也较为明确。与此同时,可转债募投项目帮助公司完成高功率切割、焊接系统及自动化成套装备和小功率设备产能扩充,使得公司的行业地位和盈利能力得到进一步加强。我们预计公司2018-2020
年将分别实现净利润21.49、28.00、35.74 亿元,对应2018-2020 年PE
21.83、16.75、13.13 倍,给予公司增持评级。

    LCD 全面屏具有R 角、U 型槽等形状,需要使用异形切割方案,这对LCD
屏幕的切割提出新的要求。皮秒激光切割技术具备超精细加工精度和优良的加工速度,是LCD
全面屏异形切割的首选。大族激光的Draco
系列皮秒激光器年销售量超千台,随着全面屏下半年的爆发,其销量未来有望大幅增加。

   
A客户需求下滑拖累公司业绩,其他业务增长迅速。上半年消费电子板块A客户业务同比下降57%,主要原因系该客户手机出货量放缓,以及代工厂去年购置设备存量较多,导致2018年激光打标、切割、及焊接设备需求较去年同期有所下降。公司主要收入源于3C制造领域低功率激光设备,故A客户需求下滑对公司业绩拖累在所难免。全局来看,虽然A客户需求下滑,但其他业务板块如PCB、面板、新能源等保持较快增长,全年业绩虽不能重复2017年涨幅,仍有望实现平稳增长。
受益PCB、面板产业转移的时代红利,低功率激光加工设备增长迅速。上半年公司消费电子以外的小功率激光设备同比增长40%,PCB设备同比增长77.50%。我们认为,受5G、新能源汽车行业需求推动,及当下产业转移影响,公司PCB业务在可预见的未来仍将持续处于景气周期。

    公司发布2017 年上半年业绩快报公告,今年上半年公司收入55.35
亿元,同比增长77.30%;归属于上市公司股东的净利润9.14
亿元,同比增长128.75%,处于上次半年报业绩预告的上限(上次预告7.99
亿元-9.19亿元)。单季度来看,2017Q2 季度公司收入40.14
亿元,相比于去年的19.41亿元增长了106.80%;2017Q2 季度公司净利润7.63
亿元,相比于去年的2.84
亿元增长了168.67%。这其中考虑了大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失7000
万元,如果不考虑该预计损失,今年上半年净利润增速更高。从公司净利润率来看,2017Q2
公司整体净利润率达到19.00%,是近三年来单季度净利润率的新高。

   
面板方面:传统机械切割无法满足AMOLED柔性切割,以及全面屏异形切割需求,激光切割对机械切割的替代乃大势所趋。随着面板产业向国内转移,及上述新型切割场景的普及,公司小功率激光设备有望持续受益。
动力电池将是公司下一个值得期待的增长点。上半年公司动力电池装备行业取得约6.4亿元订单,近日公司中标宁德时代电池加工设备3.53亿元。众所周知,汽车零部件加工行业具有较高的准入门槛和严格的验证流程,公司凭借自身技术优势,2015年即进入合肥国轩、中航锂电等主流动力电池生产线;2016年通过战略控股江苏大族展宇、东莞骏卓、深圳铂纳特斯,获得70%前段/中段整体锂电池装备供给能力。此次中标宁德时代采购项目,进一步彰显了在此领域的竞争优势。

   
全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化、用户体验更美好等优点,在Galaxy
S8/S8+、LG G6 以及下半年的OLED 版本iPhone8
带动下,将成为手机显示屏的新风尚。国内的华为、小米、MOTO、魅族等厂商已经切入了全面屏项目,全面屏已进入爆发点。

事件:
大族激光2018年中报显示:2018年上半年公司实现营业收入51.07亿元,同比下降7.75%;实现归母净利10.19亿,同比增长11.43%。其中消费电子大客户业务同比下降约57%,其它小功率激光及自动化配套设备同比增长40%,大功率激光业务同比增长26.14%。
投资要点:

   
今年上半年公司营业收入和净利润双双实现了高速增长,且净利润率创三年新高,其原因来自于多方面。第一,今年苹果业务订单暴增,给公司带来明显的规模效应。第二,动力电池工厂投资火爆,带动动力电池设备高增长,大族激光提供从电芯到PACK
全套激光系统解决方案,订单饱满。第三,大功率激光设备已经建立了突出的竞争优势,切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,步入快车道。

    下半年全面屏趋势明显,异形切割带动激光加工需求提升。

    展望下半年及未来,增长动力不减。

   
展望明年及未来,大功率激光设备将大展身手。随着制造的升级,大功率激光设备凭借优异加工性能在工程机械、汽车、航空等领域的应用渗透率在加速。目前,我国大功率激光切割机的需求量在10000
台左右,若以每台200
万元的价格计算,仅大功率激光切割设备的市场空间将达到200亿元。大族作为国内大功率激光设备的先行者,将保持持续快速的增长步伐。此外,大族在面板加工、动力电池领域仍将保持快速的增长。

    风险提示。

2017H1 营收净利润双双高增长,单季度净利率亦创近年新高。

   
展望今年下半年及未来,公司增长动力不减。今年公司苹果业务订单暴增,三季度仍将有不少订单落地。动力电池、大功率激光设备以及PCB等下游仍将保持持续的景气度。

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