【皇家娱乐在线】好买基金:CPI对食品价格敏感度将下降

  由于春节长假因素,因此本次仅公布了1月份物价数据,同期工业增加值、固定资产投资和消费等数据将与2月份合并公布。从物价数据来看,4.9%的CPI涨幅明显低于机构5.2~5.5%的预期值,但其主要原因并非物价水平增速减缓,而在于食品价格权重的降低。根据统计局公布的信息,今年是2001年以来第二次对CPI权重进行调整,食品价格权重从前期约为33.6%的水平下降了2.21个百分点,而居住类权重则上升了4.2%,预期未来CPI对于食品价格的敏感度将下降。就上涨原因来看,食品价格依旧主导了1月CPI的变动:春节效应和北方粮食主产区的持续干旱因素的叠加使得食品CPI同比上升10.3%,比去年12月份扩大了0.7个百分点,1月份肉、蛋和水产品环比价格涨幅都超过了3.3%;1月PPI同比上升6.6%,增速比去年12月增加0.7个百分点,其原因主要在于发达国家经济复苏、国际范围内流动性泛滥、北非政局动荡所引发的国际大宗商品价格上升。

  固定资产投资:1-2月份,城镇固定资产投资(不含农户)17444
亿元,同比增长24.9%。

  权益类基金方面,从中长期角度看,仍为一个好的投资时间窗口,重点关注选股能力强的基金,同时也不排除一些贝塔值比较高的基金,如指数型基金。债券型基金方面,可转债基金则是不错的标的选择。

一、CPI食品项与非食品项均有明显回升。2月食品价格同比4.4%,较上月提高4.9个百分点;非食品价格同比2.5%,较上月提高0.5个百分点。

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  工业增加值:1-2月份,规模以上工业增加值同比增长14.1%,比2010年12月份加快0.6个百分点。

  工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降2.4%,影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约1.80个百分点。其中,采掘工业价格下降5.2%,原材料工业价格下降2.6%,加工工业价格下降2.0%。生活资料价格同比上涨0.7%,影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.18个百分点。其中,食品价格上涨1.6%,衣着价格上涨1.5%,一般日用品价格上涨0.6%,耐用消费品价格下降0.8%。

   
上述几项指标均显示2月猪肉价格环比下跌,其中农业部猪肉批发价格指数环比下跌1.3%左右,22省市猪肉均价环比回落近3%,商务部鲜猪肉价格环比下跌1.4%左右,但统计局公布的2月CPI猪肉价格环比上升近2%,与高频数据背离。蔬菜价格环比也明显上涨,但跟高频数据基本一致,CPI鲜菜环比18%,农业部蔬菜批发价格指数17%左右,基本是预期之内。

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  尽管2月翘尾效应大幅下降,CPI当月同比仍然上涨4.9%,与1月持平,超出机构预测的4.6~4.8%的区间,显示出2月新涨价因素依然较强。从农业部公布的【皇家娱乐在线】好买基金:CPI对食品价格敏感度将下降。农产品数据上看,2月农产品批发价格指数和菜篮子产品批发价格指数分别下降了4.71%和5.78%。此外,发改委主任张平在两会期间提供的数据显示,中国粮食现有库存已达到年消费量的40%,大大优于17~18%的国际平均水平,表明农产品供需矛盾已得到明显缓和,但统计局在1月份调低了CPI中食品价格的权重,从而减弱其影响。我们认为2月CPI超出预期最主要的原因在于非食品项目的上涨,部分原因在于住房限购令压低买房需求时也拔高了存量住房的租金水平。另外,北非局势在2月份的迅速恶化使得国际油价不断上升,也推高了国内PPI水平。展望未来,3月CPI的翘尾因素又将重新回复到3%以上,同时食品部分中生猪存栏头数依旧维持于低位,因此食品类CPI短期内迅速回落的概率不大。对于CPI中的住宅部分,近期两会期间已传出对租金施加调控的呼声,因此其增速将得以抑制,综合来看,我们认为3月CPI将在当前水平上小幅上涨。对于国际油价,我们认为其持续创出新高的可能性非常有限,原因主要在于中东主要产油国人均收入均居于世界前列,全面革命的动力不强,同时美国也不会允许沙特、伊拉克等产油大国存在不安定因素来影响其原油供给,唯一的不稳定因素在于北非产油大国利比亚。但根据最新消息,沙特已经加大其剩余产能利用,来弥补利比亚产油量停滞的影响,所以油价未来将从目前的高位回落,从而降低国内PPI的上行压力。

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四、PPI同比回落,符合预期。其中,生产资料同比4.8%,较上月缩窄0.9个百分点;生活资料同比0.3%,跟上月持平。

  为应对持续高企的通胀,央行在春节长假前一天再次提高了存贷款利率,短期通胀的压力有所释放。从农业部最新公布(2月12日)的粮农数据来看,2月份食品价格出现小幅回落,农产品批发价格总指数环比涨幅从1月的10.7%回落到-2.4%,菜篮子产品批发价格指数从1月的12.81%回落到-3.14%。同时,国务院提高了稻谷等产品的最低收购价格,粮食的供给也有望上升,因此食品CPI在2月份继续走高的可能性不大。大宗商品价格近期涨幅也出现放缓的迹象,CRB指数变动从1月的2.59%下降到2月1.07%。随着埃及政局逐步明朗,国际石油价格涨幅也开始回落,截至2月14日,西德克萨斯轻质原油较1月底回落了6.91%,北海布伦特原油的涨幅也从1月份的6.05%回落到0.95%。鉴于2月翘尾效应相对较弱,综合以上因素,我们认为2月物价指数同比增速再创新高的可能性不大,短期内再度出台货币紧缩政策的必要性下降,投资者近期可以适当提高仓位,建议关注前期跌幅较大的低估值板块。

  物价指数:2月居民消费价格(CPI)同比上涨4.9%,食品价格上涨11%;工业品出厂价格(PPI)同比上涨7.2%。

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五、总结而言,2月PPI涨幅符合预期。受服务价格过快上涨、猪肉价格超预期等因素影响,2月CPI涨幅超过市场预期,但服务价格上涨目前仍属于季节性波动,尚未有全面上涨迹象,猪肉价格变化尚需进一步观察确认。维持全年CPI均值上移,全年均值2.3%-2.4%的判断,PPI均值预计4%左右。

  2011年1月宏观经济数据点评

  1~2月消费数据低于预期,同比增速从去年12月的19.1%大幅回落至15.8%,2月当月同比仅为11.6%,呈逐月下降之势。从分项数据来看,大宗商品消费,尤其是汽车的消费量下降成为消费数据下滑的主要原因。由于部分大型城市限制汽车上牌量,同时小排量汽车购置税优惠政策于去年底终止,使得2月汽车消费同比增速大幅下滑,仅为4.2%。此外,房地产第三轮调控启动,部分购房需求在限购政策出台前提前释放,引发近期房产交易量锐减,从而导致家具、装潢等大宗商品消费量随之回落。但我们认为上述产品的月间波动较大,且占据消费数额的较大比重,从而使得包含该类项目的消费总量并不一定完全代表消费者对于未来的预期。如果剔除汽车等类别,消费数据仍显示出稳定增长的态势。另外,一系列税收优惠政策有望在两会后出台,同时伴随着调整内需结构的大背景,我们对于未来消费依旧保持相对乐观的态度。

  2月CPI
超出预期,主要还是受春节因素影响使得鲜果、鲜菜、水产品和肉禽等食品的消费量增加,加之冬季雾霾天气对蔬菜交通运输也有影响,拉动了价格上涨。数据显示,2月份,鲜果、鲜菜、水产品、肉禽及其制品价格环比分别上涨11.0%、6.9%、5.9%和2.4%,合计影响CPI环比上涨约0.78个百分点,占总涨幅的70.9%。也就是说,上述四类食品价格上涨的影响非常大,对CPI环比总涨幅的影响超过七成。

   
三、受服务项影响,CPI非食品项涨幅超预期。三月月报中,我们曾担心春节期间服务价格的上升。从历史经验看,由于春节期间劳动务工人员返乡、旅游增多等因素,通常会在春节前后出现明显上涨。2012年-2017年,2月CPI非食品环比均值只有0.1%左右,但春节位于2月中旬的2013年(2月10日)、2015年(2月19日)与2016年(2月18日),2月份非食品项CPI环比均在0.3%附近。今年2月CPI非食品项环比0.5%,不仅高于历史均值,也明显高于春节位于2月中旬的几个年度。从非食品项构成看,消费品类的衣着与家庭耐用消费品项同比增速甚至有所回落,服务价格同比回升1.3个百分点至3.6%,而3.6%的增速是2014年1月以来的最高值。从具体分项看,涨幅扩大最明显的是旅游、家庭服务与车辆维修服务,趋势上跟春节期间务工人员返乡、旅游增多等因素较为符合;其他服务项涨幅相对平稳。

  一、事件

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  二、 点评

   
二、猪肉价格环比上涨,食品价格增速超预期。由于统计局停止发布50城市零售价格数据,对于猪肉等食品价格高频数据,市场转而关注22省市猪肉价格以及商务部、农业部价格指数。

  物价指数:1月份,居民消费价格总水平同比上涨4.9%。其中,城市上涨4.8%,农村上涨5.2%;食品价格上涨10.3%,非食品价格上涨2.6%;消费品价格上涨5.0%,服务项目价格上涨4.6%。1月份全国工业生产者出厂价格比上月上涨0.9%,比去年同月上涨6.6%;工业生产者购进价格比上月上涨1.2%,比去年同月上涨9.7%。

  2011年3月11日,统计局公布2011年1~2月的宏观经济数据,具体如下:

资料来源:Wind,好买基金研究中心

  2011年2月15日,统计局公布2011年1月部分宏观经济数据,具体如下:

  上个月因为春节长假因素仅公布了1月的物价数据,因此本月统计局发布的数据涵盖了1月和2月。从工业生产和固定资产投资来看,其同比增速均较2010年12月有所提高。1~2月工业增加值同比较12月提高了0.6个百分点,固定资产投资同比增速较去年12月提高了0.5%。值得注意的是,虽然有春节长假工作日减少、民工返城动力下降和信贷政策收紧等诸多不利因素,但2月工业增加值同比仍然达到了14.9%,表明工业生产在2月份呈加速增长的态势,我们认为主要原因有以下几点:1、去年年底积压的投资项目在年初得到释放;2、节能减排压力降低,产能较前期提高;3、工业原料及产品出厂价格提高,使得价值量上升。

资料来源:Wind,好买基金研究中心

  二、点评

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  社会消费品零售总额:1-2月份,社会消费品零售总额29018亿元,同比增长15.8%,比2010年12月份下降3.3%。

  据测算,在2月份3.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中,去年价格上涨的翘尾因素约为1.1个百分点,新涨价因素约为2.1个百分点。据商务部监测,上周(2月25日至3月3日)全国36个大中城市食用农产品价格继续回落,生产资料价格小幅上涨。18种蔬菜平均批发价格普遍回落,比前一周下降8.1%,连续两周下降,累计降幅14.5%。此外,猪肉批发价格比前一周下降1.7%,

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  一、 事件

  一、事件

  国家统计局近日公布了2月份宏观经济数据。2013年2月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨3.2%,环比上升1.1%;2月份全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.6%,环比上升0.2%。

  二、点评

资料来源:Wind,好买基金研究中心

  考虑到通胀水平短期内大幅回落的概率不大,同时在人民币升值以及加息预期下,外汇占款恐将继续居于高位,另外3月和4月公开市场到期量分别达到6450亿和5060亿,均为年内高点,因此我们认为短期内央行可能进一步收紧货币来控制通胀预期,不排除再度加息或提高准备金率的可能。

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  2月份,食品价格同比上涨6.0%,影响居民消费价格总水平同比上涨约1.98个百分点。其中,肉禽及其制品价格上涨5.3%,影响居民消费价格总水平上涨约0.40个百分点(猪肉价格下降1.0%,影响居民消费价格总水平下降约0.04个百分点);鲜菜价格上涨10.0%,影响居民消费价格总水平上涨约0.34个百分点;水产品价格上涨7.7%,影响居民消费价格总水平上涨约0.20个百分点;粮食价格上涨5.1%,影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点;鲜果价格上涨3.7%,影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点;油脂价格上涨4.7%,影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点。烟酒及用品价格同比上涨1.1%。其中,酒类价格上涨1.8%,烟草价格上涨0.6%。衣着价格同比上涨2.1%。其中,服装价格上涨2.4%,鞋类价格上涨1.2%。家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.6%。其中,家庭服务及加工维修服务价格上涨10.9%,耐用消费品价格上涨0.1%。医疗保健和个人用品价格同比上涨1.8%。其中,中药材及中成药价格上涨2.4%,医疗保健服务价格上涨1.4%,医疗器具及用品价格上涨1.3%,西药价格上涨0.2%。交通和通信价格同比上涨0.2%。其中,车辆使用及维修价格上涨7.1%,车用燃料及零配件价格上涨1.1%,通信工具价格下降10.1%,交通工具价格下降1.0%。娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨2.0%。其中,旅游价格上涨7.0%,文娱费价格上涨2.8%,教育服务价格上涨2.5%,文娱用耐用消费品及服务价格下降4.6%。居住价格同比上涨2.8%。其中,水、电、燃料价格上涨3.2%,住房租金价格上涨2.7%,建房及装修材料价格上涨0.8%。

  综合分析,2月CPI增幅超预期一方面和年初货币政策放松有一定关系,但主要还是由于春节错月、对比基期差异所致。进入3月,随着春节影响的消失,以及天气好转,有利于蔬菜等鲜活农产品价格的下降,CPI同比涨幅可能会回落。从长期看,在经济慢复苏,货币政策趋向稳健的情形下,CPI长期压力不大。虽然PPI同比仍未转正,但降幅已连续5个月收窄,并创近9个月新高,且环比连续两个月位于零轴之上,复苏迹象明显。在总需求温和的情况下,未来PPI有望继续缓慢回升。

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